kaiyun网址天风研究：新产品新技术引领电子＆电力新材料增量空间

　　近年来，金属新材料公司对现有技术和产品的延伸不断增强，积极推陈出新，通过新产品/新技术/新工艺打开增量/替代市场空间，顺应电子电力行业发展趋势，打开新材料方面的第二成长曲线。我们分别对电子和电力两个场景，梳理了产业应运而生的新材料增量机会。

　　金属新材料-电子场景：AI算力引领材料变革，关注芯片电感、磁性粉末、铜钨基板

　　公司主营业务为软磁粉芯，主要应用于光伏、储能、新能源汽车、充电桩等电力场景。公司新产品芯片电感具有小型化、耐大电流的特性，更符合大算力应用场景，有望充分受益于芯片制程微型化与云端协同趋势。产品认证方面，已取得多家国际知名芯片厂商的验证和认可，并于下半年开始进入大批量生产交付阶段。产能布局方面，持续加速自动化生产线建设，计划于今年底可实现产能约500万片/月，明年将根据市场需求情况继续扩充至1,000-1,500万片/月。

　　公司主营业务为羰基铁粉、雾化合金粉以其深加工产品。核心产品方面，羰基铁粉订单较为饱和，汽车电子和显卡应用领域有新增需求；同时募投项目年产6000吨羰基铁粉等系列产品项目（一期）已达到预定可使用状态，后续将逐步释放产能。新工艺方面，公司规划10万吨新工艺项目，有望通过降本新工艺打开全球百万吨铁粉市场。目前全球羰基铁粉产能仅约3万吨，新工艺降本成功后有望替代部分电解铁粉和高端雾化铁粉市场。同时新工艺副产品处于验证阶段，预计明年一季度会有较清晰反馈。

　　公司主营业务为铜合金新材料，涵盖铜铬触头、电机端环、导条等。新产品方面，公司由材料工艺横向拓展新品钨铜合金基板材料，终端应用场景为400G、800G、1.6光模块芯片基座。技术方面，公司研发3DP打印钨坯+真空渗铜工艺，基座散热能力提高15%~20%。产能方面，公司2023年上半年200万件产能建设进展顺利，营收同比增速快速增长。客户方面，主要客户有Finisar、天孚通信、环球广电和东莞讯滔等。

　　公司形成1+1+1的三大主营业务模式，包括软磁粉芯、PS零部件、MIM零部件。MIM零部件方面，伴随消费电子周期逐步完成筑底，折叠屏用铰链产品受益折叠屏渗透率上行周期，根据Canalys与Counterpoint数据进行测算，我们预计2023-2027年全球折叠屏手机渗透率为1.6%/3.1%/4.5%/6.4%/8.1%。其中，公司重点为折叠屏手机提供MIM零件+转轴组件的定制化开发、生产服务。PS零部件方面，公司联营企业将深圳小象电动科技有限公司持股比例提高至12%，进一步加强对电机＆非车用粉末冶金的应用研究，拓展粉末冶金在电机、电控等领域的发展。

　　公司主营业务为锡焊料，包括锡膏、焊锡丝、焊锡条、助焊剂、清洗剂等，核心产品锡膏实现国产替代。产能方面，2020年国内锡膏产量约为1.64万吨，公司市场占有率约为7.69%；2020年国内助焊剂产量约为3.85万吨，公司市场占有率约为8.66%。公司2021年锡膏和焊锡丝产能对应1160吨/712吨；募投项目将新增产能1444/900吨。国产替代方面，近几年全球贸易形势影响下，半导体领域微电子焊接的进口替代趋势增强，有望拉动国内锡膏等产品的国产替代进程，打开高端增量市场。

　　金属新材料-电力场景：高性能电机推动材料升级，关注非晶电机、机器人用磁组件

　　公司主营业务包括非晶合金、纳米晶合金、磁性粉末。核心产品方面，非晶合金为配电变压器核心材料，与上海置信开展战略合作，受益国家电网投资持续加码及非晶合金渗透率提升，替代硅钢片空间广阔。新应用场景方面，非晶材料具备高磁导率、高频下低损耗优势，在新能源驱kaiyun网页版动电机节能、高速化趋势下，有望进一步提升电机效率及功率密度。公司正积极研发非晶材料在该领域的应用，相关在研项目费用已投入过半。

　　公司主营业务为高性能钕铁硼永磁材料，下游应用主要包括新能源汽车、风电、工业机器人、消费电子、节能电梯、空调等领域。产能方面，目前高性能钕铁硼永磁材料毛坯年产能达2.3万吨，规划到2025年建成4万吨。新应用方面，人形机器人有望成为稀土永磁材料远期新驱动。同时，公司原“墨西哥废旧磁钢综合利用项目”变更为 “墨西哥新建年产100万台/套磁组件生产线项目”，为满足客户在人形机器人、新能源汽车等领域磁组件的订单需求。

　　风险提示：主观判断风险，上游原材料波动风险，中美贸易摩擦导致的经营风险，扩产不及预期风险，新产品拓展不及预期风险，下游需求不及预期风险。